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汽车股跑输大盘:600亿商誉存隐患压抑估值_专栏_金融之家

汽车股跑输大盘:600亿商誉存隐患压抑估值

金融之家

2019-03-01 13:39 

在近期的这一波行情中,汽车股的表现稍逊。申万A股指数20日涨幅超过15%,而汽车行业同期涨幅不到12%,跑输大盘。

究其原因,除了汽车销量依旧低迷外,行业中积累的巨额商誉或是另一症结所在。

 行业总商誉近600亿元 

根据Wind数据,目前Wind汽车与汽车零部件行业下共有163家上市公司,截止2018年三季末,上述公司中账面存在商誉的公司共计82家,合计商誉金额约达591.98亿元,约占行业总资产的2.33%,净资产的5.25%。

由上图可知,汽车及零部件行业商誉的快速增长始于2014年。2014至2017年,行业商誉总额同比增长率分别达到139.96%、89.90%、136.96%及66.89%。4年间,上市公司数量增多71.11%,商誉总额增加了17倍。

自2014年A股逐渐掀起并购重组的狂潮,包括汽车行业在内的许多行业都在这一阶段埋下了巨额商誉。而多数对赌协议的业绩承诺期为3年(含重组完成当年),因此2017至2019年将成为业绩对赌密集到期的阶段。从历史数据来看,近年来商誉减值额明显上升,尤其是2017年。

 累计商誉减值损失约12亿 

Wind数据显示,截止2018年6月30日,行业中发生过商誉减值损失的企业共计35家。自2008年至2018上半年,整个汽车及零部件行业合计发生商誉减值损失约12.52亿元。整体来看,行业发生商誉减值损失的情况如下:

2013年开始,行业发生商誉减值损失的公司数量以及合计损失总额明显上升。2017年更是大爆发,全行业共有15家公司出现商誉减值损失,合计损失金额约6.5亿元,是上一年的5倍。

由于行业内多数公司尚未公布2018年报,从2018年中报来看,2018上半年全行业发生商誉减值损失约1.19亿元,同比增长474.91%。

 多家公司商誉减值扩大,冰山底下还有多少?

2018上半年,金固股份(002488.SZ)和小康股份(601127.SH)两家已分别出现了41.89万元和1.18亿元的商誉减值。而根据小康股份发布的2018年业绩预告来看,其商誉减值金额有可能进一步扩大。

此外,在2017年分别计提过1.09亿和2.02亿大额商誉减值的双林股份(300100.SZ)和斯太尔(000760.SZ),预计2018年仍将继续出现商誉减值事项。

结合商誉产生及减值情况,粗略统计截止2018年9月30日,行业内账面存在商誉但未曾发生过商誉减值的公司共计58家,具体情况如下: 

上述公司中,世纪华通(002602.SZ)目前已转向游戏行业,其业绩预增也是并表游戏公司点点互动所致。

而银亿股份(000981.SZ)此前是一家以房地产为主业的上市公司,2017年公司通过收购宁波昊圣100%股权及东方亿圣100%股权而进军汽车制造领域。根据财报,2017年两家标的公司均完成了承诺业绩,不过2018年的情况不容乐观。从已发布的2018业绩预告来看,因两家标的公司业绩下滑,银亿股份已对二者商誉计提了大额减值。

此外,兴民智通(002355.SZ)和腾龙股份(603158.SH)两家也在业绩变动原因中提到了商誉减值影响。兴民智通预计对“九五智驾”全额计提1.73亿的商誉减值,腾龙股份则对商誉减值风险做出提示。

从汽车行业反观整个A股,虽然雷声不断,但对于A股整体1.45万亿的存量商誉,2017年实际366亿的商誉减值,或许只是冰山一角。2018年底到2019年1月,不少公司商誉暴雷,市场上有一种声音认为风险已经释放。但是,这可能是一种过于乐观的预估,存量商誉的暴雷风险,不仅仅在2018年的年报季。(GCH/YYL)

本文作者:面包财经

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